炒股配资股票开户 曙光集团IPO：营收增速连续三年负增长稳定性遭疑，七国企领导干部曾委托实控人代持股惹眼，分红2.27亿又补流3.5亿必要性存疑

发布日期：2025-08-15 21:46    点击次数：120

作为2024年上主板受理的首单项目和A股主板受理的第二单项目——安徽曙光化工集团股份有限公司(下称：曙光集团)炒股配资股票开户，彼时从获受理时就吸引了外界更多的注视目光。

巧合的是，就在8月8日，曙光集团和2024年主板首单项目(中国铀业)的首轮问询回复函双双在上交所和深交所官网披露，赢得了向A股继续迈进的空间。

回溯来看，2024年12月27日，曙光集团在东方证券的保荐护航下正式向上交所递交了主板IPO申请，而从递表到进入问询仅用时29天，回复完首轮问询更是仅用半年时间，可谓一路通畅。

需要指出的是，当下的IPO审核节奏稳中有快，随着近期二级市场表现好转(8月12日大盘报收3665.92点再创年内新高)IPO审核提速已悄然开始，一个佐证是，在6月和7月还均有9家企业首发上会，平均每周审核2家左右。但进入8月后，上周就审议了3家，本周又将审议3家企业上会，上述有利情势对曙光集团而言无疑提供了更多的展望预期，登陆A股的希望劲升。

公开信息显示，成立于2000年1月26日的曙光集团主要从事氰化物、丁辛醇、甲醇、合成氨等化工原料以及氢气、合成气等化工气体产品的研发、生产与销售业务。

按照曙光集团向监管层递交的IPO方案显示，其欲计划通过此次主板上市发行不超过2,000.00万股新股以募集高达15亿资金投向"年产10万吨BDO联产12万吨PBAT项目"、"年产4.6万吨PTMEG项目"和"研发中心建设项目"等四大项目，其中3.5亿元用于补充流动资金。

如今，曙光集团已行至IPO的关键路口，透过这份耗时半年回复完的首轮审核问询函，我们可以发现监管问询所指向的问题不仅在于股权代持解除是否真实，是否存在利益输送等，更在于主板定位的拷问，尤其是关于是否符合主板业绩稳定性要求定位的强烈质疑，而曙光集团的回复能否打消监管层的疑虑，何时才能获得走上上交所主板上市委的审议时机就有待观察。

营收增速连续三年均负增长

盈利能力大幅波动稳定存疑

不得不说的是，业绩稳定性与否，成为了监管层关于曙光集团此次IPO的一大质疑之处。

纵览曙光集团最近几年财务数据，我们可以发现其业绩呈现营收连续三年负增长，扣非净利润增速大幅波动由负转正再到显著放缓的典型特征。

尤其是，2021年曾经以爆发式业绩增长的曙光集团，正在经历业绩滞涨的尴尬期。

回复函数据显示，2021年至2024年，曙光集团营收从37.80亿元一路下滑至35.39亿元，对应扣非净利润也从2021年时的2.79亿元跌至2024年的1.79亿元，四年间营收复合增长率-2.17%，扣非净利润复合年增长率更是跌至-13.77%。

而曙光集团在2022年盈利能力则是遭遇了近年来较为严重的滑铁卢，其2022年实现营业收入36.58亿元，同比下滑了3.23%，实现扣非净利润1.41亿元同比暴跌了49.45%，而2021年同期，受丁辛醇产品价格及单吨毛利创历史新高影响，曙光集团当年的扣非净利润就高达2.79亿元。

到了2023年，也就是曙光集团此次主板IPO申报前一年，受黄金行情持续走高、氰化物产品销售价格上涨以及丁辛醇原材料丙烯价格下降等因素影响，其2023年盈利能力虽然稳中有升，扣非净利润增速也是成功由负转正，但营收却是再次出现了下滑，这一次同比下滑了3.04%。

当时间进入2024年，曙光集团营收继续维持了负增长，同比下滑了0.22%，扣非净利润依然未能突破2亿元，增速更是由2023年的24.15%显著放缓至2.16%。

但随后一份业绩大增的2025年前五个月财务数据出炉，让曙光集团成功上市的可能性倍增。

据曙光集团公布的未经审计的2025年1月至5月财务数据显示，其业绩实现了大幅增长，当期实现营业收入18.34亿元，同比增长了50.14%，实现归母净利润8726.57万元，更是同比增长了53.41%，曙光集团据此认为期后业绩不存在持续下滑或者大幅下滑的情形。

而从以上数据我们不难发现，虽然作为拟主板上市企业曙光集团盈利能力达到了亿元以上满足了主板上市基本要求，但其业绩是否具有稳定性依然存疑。

众所周知，对于注册制下被定义为"大盘蓝筹"的主板上市企业，除了净利润规模效应外，业绩稳定性和持续性也是界定的重要指标。

而对于拟登陆沪市主板的企业而言，经营业绩稳定是监管层审核时的一项重要要求，要求拟IPO企业具备持续盈利且业绩波动较小的特征，无疑曙光集团最近几年的盈利能力正在经历了大幅波动。

针对于此，上交所在审核问询中直截了当诘问其是否符合主板关于业绩稳定的要求，是否存在业绩持续下滑或者大幅下滑的风险。

事实上，主板上市对盈利连续性要求极为严苛，如果业绩缺乏稳定性，是很难获得监管层认可的。

面对质疑，曙光集团在回复中则是直言盈利能力及盈利质量较高，业绩波动具有合理性。

但主板业绩稳定性的考察重点在于持续性，而曙光集团2021年至2024年盈收缺乏稳定的增长曲线，盈利水平也尚未回到2021年高峰值，且2024年扣非净利润增速又大幅放缓，虽说2025年前五个月出现了大幅反弹，但是否属于新的增长常态尚需后续年度数据的持续性来消除外界疑虑，能否真正让广大投资者信服也还需要时间检验。

除了营收增速持续下滑外，作为一个企业盈利能力的最重要指标，曙光集团整体上呈现下滑趋势的主营业务毛利率也在考验着其业绩的稳定性。

数据显示，在2021年至2024年中，曙光集团主营业务毛利率从最初的34.91%已经下滑至2024年时的22.34%。

需要指出的是，曙光集团在2021年扣非净利润达到高点的同时，其主营毛利率也是高达34.91%为报告期内主营毛利率最高的年份，但到了2022年受氰化物毛利率下滑影响，主营毛利率急速下滑了18.19个百分点，最终仅达到了16.72%，虽然2023年小幅反弹至23.18%，但2024年又下滑至22.34%。

主营毛利率走低仅为20%出头，这一毛利率下滑走势或也在表明先前的盈利不具有稳定可持续性，业绩内生增长不足，也让人犹疑其是否具有高成长性。

在业内人士看来，毛利率大于40%的企业一般都具有强大的核心竞争优势，一个优秀的拟IPO企业毛利率定位在于高度稳定且波动幅度比较小，而那些毛利率波幅大于20%的公司就值得警惕。

7国企领导干部曾委托实控人代持

被认定违法违纪所得遭回购注销

另外，在此次回复函中，有关实控人曾替七名国企领导干部代持股权一事，也是遭遇了上交所的拷问。

招股书显示，截至2023年5月，余永发代曾在安庆曙光兼任董事、监事、顾问的7名国有企业领导干部持有曙光集团有限1,971,159元出资。2023年5月-10月，芜湖市纪委监委、安庆市纪委监委分别作出《涉案财物处理决定书》，决定按每股30.57元收缴上述7名股东所持曙光集团有限1,971,159元出资。

2023年5月、10月，根据芜湖市纪委监委、安庆市纪委监委的有关处理决定，7名隐名股东委托余永发代为持有的曙光集团股权被认定为违法违纪所得，曙光集团通过回购的方式注销了余永发为7名隐名股东代持的合计1,971,159元出资额的股权。

而本次代持关系的解除是根据芜湖市纪委监委于2023年5月19日作出的《涉案财物处理决定书》(芜纪监财处〔2023〕07001号)及安庆市监察委员会于2023年9月13日作出的《查封/扣押通知书》(庆监查扣[2023]05001号、05002号、05003号、05004号、05005号、05006号)作出，各方未签署《股权回购协议》或其他协议。

2023年6月2日，曙光集团2023年第四次临时股东会作出决议，同意公司按照芜湖市纪委监委上述处理决定书，回购并注销股东余永发名下的公司1.1156%股权(占公司注册资本中的出资额为380,399元)，回购款11,628,797.43元交芜湖市纪委监委指定账户；同时，股东余永发与宋某某之间的股权代持关系解除，宋某某不再持有上述股权。

在随后的2023年9月13日，曙光集团2023年第六次临时股东会作出决议，同意公司按照安庆市监察委员会上述扣押通知书，回购并注销股东余永发名下的公司4.7178%股权(占公司注册资本中的出资额为1,590,760元)，回购款48,629,533.20元交安庆市监察委员会指定账户；同时，股东余永发与其余6人之间的股权代持关系解除，该6人不再持有上述股权。

从以上数据不难计算出，曙光集团回购款耗资了6025.83万元。

但曙光集团并没有披露的是，7名国企领导干部究竟是于何时入股的，入股价又为几何？回复函中曙光集团仅解释称，本次代持解除系公司依据纪委监委对相关人员处罚决定，配合纪委监委部门执行对相关股东的处理，代持解除性质真实，不存在利益输送。

IPO前大手笔分红2.27亿

又补流3.5亿必要性遭诘问

除了上述情形外，曙光集团在IPO前大手笔分红2.27亿元，又计划通过IPO募资补充流动资金的行为，在递表之初就引发了外界的广泛关注质疑，难免让其上市之路波折丛生。

招股书显示，自2021年至2023年，曙光集团共进行了四次现金分红，各年分红金额分别为4000万元、5000.00万元、13,728.67万元，总计分红高达2.27亿元，其中在递表前一年的2023年1月和10月分别分红了5000万元和8728.67万元，合计高达1.37亿元。

就现金分红而言，实控人余永发及其一致行动人无疑是最大的受益者。招股书显示，余永发直接持有曙光集团19.56%股份，并通过与其他67名股东签署一致行动协议，合计控制公司79.16%股份的表决权。以此计算，余永发及其一致行动人分走了1.8亿元分红款。

而曙光集团此次上交所上市计划显示，其还欲募集3.5亿元用于补充流动资金。

根据招股书的介绍，其本次募集资金投资项目的建设紧密围绕公司主营业务展开，着眼于扩大产能、提升技术研发实力。也就是说，本次募资投入是基于公司发展的需要。

但令人困惑的是，既然曙光集团急需大量资金来支持公司发展，那为何在IPO之前还要持续进行分红呢？

值得注意的是，在2021年至2023年的报告期内，曙光集团对应扣非净利润分别为27,945.79万元、14,125.53万元、17,537.04万元，当年分红占同期扣非净利润比例分别为14.31%、35.40%、78.28%。惹眼的是，2023年现金分红占扣非净利润比重高达78.28%。

这明显属于备受市场诟病的拟上市企业"一边大手笔分红，另一边却巨额大幅补流"行为。

而作为曙光集团来说，其资金面其实并不充裕。数据显示，2023年末，曙光集团资产负债率高达44.72%远高于同行均值的34.22%，同期货币资金仅有14.46亿元，对外借款更是高达21.23亿元，那么其为何还要在高负债情况下大手笔分红呢？

需要说明的是，2023年下半年以来，拟上市公司的现金分红问题已经受到市场及监管层的广泛关注，陆续出现存在大手笔分红问题企业终止IPO的情形。

曙光集团如此大手笔分红，自然也是进入了监管层的关注视野。

在首轮问询中，曙光集团补充流动资金的原因及合理性就遭到了上交所的诘问，同时进一步要求说明在未来资金缺口较大，对外借款规模和资产负债率持续走高的情况下，本次融资的必要性和规模的合理性。

按照曙光集团自述，补充流动资金的原因及合理性在于增加公司资金实力，满足业务发展需要和研发投入资金需求，同时有助于优化公司财务结构，增强抗风险能力。

一个值得注意的事实是，上周过会的三家企业无一例外删除了补流计划，除了不排除因额度过大被监管层调控外，为了能顺利过会自身主动删除或也是原因之一，尤其是那些在分红后还欲大手笔补流的企业，选择删除补流项目换取上市通行证的逻辑已然显现。

而上市融资的多少与补流募投合理性，一直都是监管层对拟上市企业审核推进的重要指标，在过往的IPO审核中，就有不少企业因缩减融资规模得以顺利上市，后续曙光集团是否会删改补流项目就引人关注。

耗时半年终于顺利回复完首轮问询的曙光集团，能否跨过业绩稳定性这道门槛尚待后续年度数据来证明，其最终能否迎来上会时机炒股配资股票开户，慧炬财经将持续关注！

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